煤化工设备行业：新型煤化工开启千亿设备投资盛宴

来源：国泰君安    发布时间：2013-12-20 11:56:39 

　　三大因素促进现代新型煤化工(行情 专区)行业大发展。石油(行情 专区)和天然气需求缺口逐步扩大，煤制油和煤制天然气技术不断成熟， 这将会给新型煤化工替代能源带来极大的需求；油煤价比逐步攀升接近历史高位，新型煤化工行业具备显着的成本优势，产业获利空间巨大；出于拉动 GDP和就业等地域经济性考虑，各地方政府对于建设新型煤化工项目的热情持续高涨。

　　2013-2017 年期间现代新型煤化工总投资将超过 1 万亿。 现代新型煤化工项目呈现出大型化的特点，投资造价高，我们预计 2013-2017 年仅煤制烯烃、煤制天然气、煤制乙二醇和煤制油这四类新型煤化工项目总投资额将超过 1 万亿；新型煤化工产品附加值高，市场缺口大且前景向好，是我国优化能源结构、保障能源安全的重要途径之一； 综合(行情 专区)考虑技术成熟度、经济性、市场空间等因素，我们认为煤制气和煤制烯烃的发展前景最好。

　　2013-2017 年期间煤化工设备行业投资额超过 3600 亿元，其中压力容器份额最大。发改委规划了 15 个新型煤化工重点示范项目，总投资规模在 6500 亿元左右；作为煤化工产业链最大的投资环节，我们预计 2013-2017 年相关的设备需求年均复合增速在 40%以上，预计煤化工设备总需求将超过 3600 亿元；煤化工设备投资之中，压力容器占比最大，我们预计压力容器市场需求约 1500 亿元。

　　机械行业：继续强烈推荐冷链装备

　　投资要点：

　　行业动态。 制造业投资增速大幅下滑。2013 年1-11 月份，固定资产投资(不含农户)391283 亿元，同比名义增长19.9%，增速与1-10 月份相比回落0.2 个百分点；全国房地产(行情 专区)开发77412 亿元，同比增长19.5%，增速比1-10 月份提高0.3 个百分点。11 月份，城镇固定资产投资同比增长18.2%，比10 月份回落了1.1 个百分点；房地产开发投资同比增长22%，比10 月份回升7 个百分点。11 月份固定资产投资环比增长1.47%，增速比10 月份回升0.05 个百分点。

　　本周热点。冷链板块大涨。11 月，三家龙头公司订单同比实现快速增长，订单验证冷库投资景气回升判断，上周冷链板块出现快速上涨，烟台冰轮(行情 股吧 买卖点)、大冷股份(行情股吧 买卖点)、汉钟精机(行情 股吧 买卖点)周涨幅分别达到9.98%、11.54%和11.1%。

　　后续焦点。继续看好冷链板块，推荐烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机！冷库投资处于周期性的景气上行通道：在2012 年低谷后，冷库投资正在快速回升，未来两年都将处于高位；大中型冷库的供需不匹配，结构性缺口大：存量冷库年限过长，功能设计不适用于冷链物流的需求特点，导致新进资本自建冷库成趋势，冷库巨头订单大幅增长；宅配和产地的中小型冷库建设滞后严重， 氟利昂螺杆机需求空间巨大。

　　华泰机械(行情 专区)月度组合本周跑赢基准指数。华泰机械月度组合上周加权收益率为6.48%，大幅跑赢机械(中信)指数的-0.04%、上证指数-1.8%、沪深300 的-1.9%。

　　本周我们的月度推荐组合中，烟台冰轮和恒立油缸(行情 股吧 买卖点)涨幅均超过9%，聚龙和安徽合力(行情 股吧 买卖点)涨幅也在5%上下。

　石油机械行业：可燃冰勘探获突破油服行业长期受益

　　事项：12 月17 日，国土资源部召开2013 年海域天然气水合物勘探成果新闻发布会，宣布我国珠江口盆地东部海域首次探获高纯度新类型天然气水合物。 平安观点：

　　定义：可燃冰是环保的天然气水合物。可燃冰是由水和天然气在中高压和低温条件下混合时组成的类冰的结晶化合物，主要成分是甲烷与水分子，化学成分mCH4·nH2O，1 立方米的天然气水合物可分解产生164 立方米CH4 气体和0.8 立方米H2O，燃烧环保无残渣和废气。

　　成藏条件：低温、高压、埋深浅。天然气水合物在低温(零度附近)、高压(30 个大气压)和有机物沉淀丰富的地层中以白色固态结晶形态存在，广泛分布在大陆永久冻土、岛屿的斜坡地带、活动和被动大陆边缘的隆起处、极地大陆架、海洋和内陆湖深水环境，陆上埋深和海底埋深均在300-1500 米范围以内，海平面600-1100 米范围内。

　　储量分布：储量丰富，海上占比80%。世界可燃冰碳含量估计值是当前已探明所有化石燃料(包括煤、石油和天然气)中碳含量总和的2 倍，海底可燃冰的储量至少够人类使用1000 年。墨西哥湾、西非、北冰洋、南海及我国西藏地区可燃冰储量丰富。中国可燃冰资源储量为800 多亿吨油当量，相当于我国常规天然气资源量的2 倍。

　　开采工艺：降压开采法最具应用前景。目前各国常见的开采技术包括降压开采法、注热开采法、置换法等，日本2013 年采用降压法成功提取出甲烷，开采成本较低，适合大面积开采，是最有前景的一种技术。加拿大2001 年通过注热开采法首次生产出燃气，但在生产过程中消耗能量超过产出的气体，置换法开采速度慢；注入试剂法成本偏贵，这些方法的研究较少。

　　勘探进度：对地质构造的负面影响约束可燃冰开发进程。全球可燃冰的勘探开发处于初级阶段，赋存条件、形成机理和分布特征的认识存在不足，美国、加拿大、日本、中国处于可燃冰勘探开发的前沿，中国相继在南海、西藏、青海等地开展可燃冰勘探工作。可燃冰易探难采，开采面临环境污染、地层坍塌甚至诱发地震和储运不便等问题，海上可燃冰开采至少要等到30 年后，而陆上可燃冰开采也需等到10-15 年以后。

　　开采成本：尚不具备经济开发条件。据日本推算，采用减压法开发成本相当于日本液化天然气(LNG)进口价格的2 倍，随规模及技术进步成本有望下降70%以上。美国能源部资料显示，目前的可燃冰开采成本平均高达每立方米200 美元，相当于每立方米天然气的成本在1 美元以上，远高于页岩气。

　　未来可燃冰开采成本的下降有赖于油藏特征的认识和工艺的成熟程度。

　　投资判断：油服板块受益，维持行业“强于大市”评级。可燃冰储量丰富，未来有望主导全球能源供给，但目前各国对可燃冰的赋存条件、形成机理和分布特征的研究，以及更进一步的经济性开采技术尚未成熟，按计划中国2030年才进入商业化开采阶段。目前可燃冰主要为油服板块带来主题投资机会，A股上市公司中，重点关注受益可燃冰海上钻井服务和随钻测井服务的中海油服(行情 股吧 买卖点)、海油工程(行情 股吧 买卖点)，关注受益可燃冰完井服务和生产、储运环节的杰瑞股份(行情 股吧 买卖点)、恒泰艾普(行情 股吧 买卖点)、惠博普(行情 股吧买卖点)、富瑞特装(行情 股吧 买卖点).
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