限产如期推进,供求平衡表重构
来源：招商证券 发布时间：2014-10-11 09:57:45
能源局公布两批煤炭产能,超产2.7 亿吨,超产幅度19%,合理外推计算全国煤炭超产4.5 亿吨(12%),考虑到新增煤炭产能,我们测算2014 年后四月和2015年煤炭供给几乎零增长,而需求在2%左右,煤炭将恢复到供求均衡略微偏紧状态,维持行业推荐评级,推荐弹性大的冀中、潞安和阳煤。
公布两批13 省煤炭产能,超产幅度19%:9 月22 日国家能源局公布了两批煤矿生产能力:13 个省,2699 处煤矿,产能142887 万吨。13 省2013 年产量产量169651 万吨,超产26764 万吨,超产幅度19%。超产最多的是山西,占整个超产比例高达89%。
山西煤炭超产比例34%,我们调整后超产幅度降为22%:山西省公布煤矿424座,产能71885 万吨,2013 年产量96257 万吨,超产24372 万吨,超产幅度34%。其中,山西省五大集团超产13010 万吨,超产幅度41%。其它企业超产11362 万吨,超产幅度28%。不过山西部分大矿产能未见公告,比如山西焦煤集团1500 万吨的晋兴能源煤矿、中煤能源的2000 万吨的平朔东露天煤矿、大同1000 万吨的同忻煤矿、1200 万吨的麻家梁煤矿。假设此次未公告的大矿能够及时取得证照,我们调增山西煤矿产能至78985 万吨,那么既有煤矿在2015 年产量将较2013 年产量下降1.7 亿吨,下降幅度18%,2013年超产幅度将降低为22%。五大集团产量较2013 年下降18%,其他集团产量较2013 年下降29%,地方煤矿产量较2013 年下降10%。
重构供求表,行业将从此前的严重供过于求恢复到供求均衡,略微偏紧:按照13 省产能合理外推,我们测算全国煤炭产能36.6 亿吨,超产量4.5 亿吨,超产幅度12%。假设2015 年回到核定产能水平,那么既有煤矿产量为36.6亿吨,较2013 年产量下降11%。此外考虑2015 年新建煤矿3.9 亿吨投产,与压缩的4.5 亿吨对冲完负增长0.6 亿吨,即2015 年煤炭产量较2013 年产量增长-1%(2014 年产量几无增长)。此前我们测算2014 年后四个月供给增速为-3.4%,2014 年全年增速为0.3%。需求端,2014 年前8 月为1.2%(8月宏观经济不好,水电冲击,煤炭需求增长-4.4%)扣除水电冲击,我们可以大致合理假设煤炭需求增长在2%左右。煤炭行业将从此前的严重供过于求恢复到供求均衡,略微偏紧状态。
煤价空间维持前期判断:环渤海5500 大卡煤种,第一目标价:盈亏平衡价—530 元/吨,第二目标价:合理利润煤价—610 元/吨,我们预计价格将达到供求均衡下的价格,即含有合理利润的价格,较目前482 元/吨有27%的升幅。
维持行业推荐评级,推荐弹性大的三公司:随着用煤旺季、煤炭限产的双重叠加,煤价预期看涨。预计行业估值从1.2 倍P/B 上升到1.6 倍P/B 左右,空间大约30%。推荐弹性较大的公司:冀中能源、潞安环能、阳泉煤业。
公布两批13 省煤炭产能,超产幅度19%:9 月22 日国家能源局公布了两批煤矿生产能力:13 个省,2699 处煤矿,产能142887 万吨。13 省2013 年产量产量169651 万吨,超产26764 万吨,超产幅度19%。超产最多的是山西,占整个超产比例高达89%。
山西煤炭超产比例34%,我们调整后超产幅度降为22%:山西省公布煤矿424座,产能71885 万吨,2013 年产量96257 万吨,超产24372 万吨,超产幅度34%。其中,山西省五大集团超产13010 万吨,超产幅度41%。其它企业超产11362 万吨,超产幅度28%。不过山西部分大矿产能未见公告,比如山西焦煤集团1500 万吨的晋兴能源煤矿、中煤能源的2000 万吨的平朔东露天煤矿、大同1000 万吨的同忻煤矿、1200 万吨的麻家梁煤矿。假设此次未公告的大矿能够及时取得证照,我们调增山西煤矿产能至78985 万吨,那么既有煤矿在2015 年产量将较2013 年产量下降1.7 亿吨,下降幅度18%,2013年超产幅度将降低为22%。五大集团产量较2013 年下降18%,其他集团产量较2013 年下降29%,地方煤矿产量较2013 年下降10%。
重构供求表,行业将从此前的严重供过于求恢复到供求均衡,略微偏紧:按照13 省产能合理外推,我们测算全国煤炭产能36.6 亿吨,超产量4.5 亿吨,超产幅度12%。假设2015 年回到核定产能水平,那么既有煤矿产量为36.6亿吨,较2013 年产量下降11%。此外考虑2015 年新建煤矿3.9 亿吨投产,与压缩的4.5 亿吨对冲完负增长0.6 亿吨,即2015 年煤炭产量较2013 年产量增长-1%(2014 年产量几无增长)。此前我们测算2014 年后四个月供给增速为-3.4%,2014 年全年增速为0.3%。需求端,2014 年前8 月为1.2%(8月宏观经济不好,水电冲击,煤炭需求增长-4.4%)扣除水电冲击,我们可以大致合理假设煤炭需求增长在2%左右。煤炭行业将从此前的严重供过于求恢复到供求均衡,略微偏紧状态。
煤价空间维持前期判断:环渤海5500 大卡煤种,第一目标价:盈亏平衡价—530 元/吨,第二目标价:合理利润煤价—610 元/吨,我们预计价格将达到供求均衡下的价格,即含有合理利润的价格,较目前482 元/吨有27%的升幅。
维持行业推荐评级,推荐弹性大的三公司:随着用煤旺季、煤炭限产的双重叠加,煤价预期看涨。预计行业估值从1.2 倍P/B 上升到1.6 倍P/B 左右,空间大约30%。推荐弹性较大的公司:冀中能源、潞安环能、阳泉煤业。
编辑：王浩能源网 http://www.aeenets.com/
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